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独家 | 8家天使机构披露真实投资数据! 真格、英诺、梅花、联想之星……上半年“寒冬捕猎”哪家强?
2016-08-06 14:05:45 来源:投资界 范文茜

被高温炙烤的夏日,随之升温的还有“资本寒冬”一词。从去年9、10月至今,一整个春夏秋冬过去了,“资本寒冬”的论调却未曾有过退意,依然高频率出现在创投圈各大场合、隔三差五刷屏朋友圈,张颖、王冉等投资人更是高喊“寒冬又来了!”

  与VC/PE行业的寒风凛冽相比,天使投资领域感受到的似乎是另一种温度。徐小平老师近日回应媒体采访时表示“你看我这满头大汗,哪有寒冬。”这是否意味着,天使投资人不买“寒冬论”的帐?经历了2014、2015年的高速发展,国内天使投资机构在2016年上半年出手是否依然阔绰?投资策略有何变化?

  8家机构投资数据全剖析:真格独占鳌头,“天使VC化”趋势突显

  投资界统计了8家国内天使投资机构上半年的投资数据(包括种子轮、天使轮、Pre-A、A轮的数据),试图从机构的数据变化入手,一窥2016上半年天使机构的行情。其中,真格基金、隆领投资、阿米巴资本、联想之星、梅花天使创投、风云资本、青山资本等7家机构独家向投资界披露了2016上半年投资总数及投资总金额;英诺天使基金在7月29日已公开2016上半年投资清单。

  筛选出来进行统计的8家机构,都是入围清科集团“2015年中国天使投资机构30强”榜单的机构。可以说,它们的一举一动,都折射着整个天使投资行业的风向,影响着创业市场的起伏。

  从8家机构总体情况来看,投资项目数量最多的前三位分别是——真格基金、英诺天使基金、梅花天使创投,其中真格基金以96个项目的投资总量“独孤求败”,英诺天使基金和梅花天使创投的投资量分别为42个和34个;投资总金额方面,前三位分别是——真格基金与风云资本并列首位,投资额为4亿人民币,阿米巴资本紧随其后,共投资近3亿人民币。

独家 | 8家天使机构披露真实投资数据! 真格、英诺、梅花、联想之星……上半年“寒冬捕猎”哪家强?

  图1 2016年上半年8 家机构投资数量和投资金额情况对比

  需要特别指出的是,有两家“投得少,但钱多”的机构,分别是风云资本和阿米巴资本。风云资本上半年投资数量为30个,总金额4亿元人民币;阿米巴资本投资超过10个项目,总金额近3亿人民币。

  动辄就超过千万,天使还是天使吗?天使投资是指对小型初创企业的早期投资,金额一般从十几万到数百万人民币不等,在美国投资金额超过10万美元已经算是“超级天使”。对此,阿米巴的解释是“淘实惠和指点无限两个项目加一起投了将近1个亿。阿米巴是一只长期基金,从早期到成长期都有投。所以才会有早期投资额较小的,也会有投资额大的。尤其对我们portfolio里面优秀的项目,阿米巴也会一直跟投下去。”

  实际上,天使机构“巨额投资”、投资A轮的案例已经数见不鲜,“天使VC化”成为一个不可忽视的趋势。

  一方面,天使投资在中国起步较晚,发育不成熟,因此一些天使机构对投资额没有太明确的概念,往往会根据自身需要进行大笔金额的投资。另一方面,随着近年中国创投市场的高速发展,国内天使投资机构出现爆发式增长,天使投资机构化、天使机构VC化的特点也日趋明显,不仅表现在投资金额大幅增加,还表现在投资阶段的变化,一些机构不只是投注种子期和天使期的项目,在A轮、A+轮、B轮的阶段也开始布局。

  总体情况又如何?根据清科集团旗下私募通统计,2016年上半年中国天使投资机构新成立40支天使基金,上半年共募得60.77亿元,基金募集规模呈现爆发式上涨趋势;投资方面,上半年共披露818起天使投资案例,披露案例金额约为51.85亿元。从总体数据上看,2016年上半年,中国天使投资市场活跃度环比回升,但总体回归理性。

独家 | 8家天使机构披露真实投资数据! 真格、英诺、梅花、联想之星……上半年“寒冬捕猎”哪家强?

  图2 2016年上半年中国天使市场募资总量的季度环比比较(2015Q1-2016Q2)

  VC大佬纷纷喊“过冬”,天使们笑了“捕猎正当其时”

  “每当冬天来临,就会有:张颖同志内部发言流出,王冉同志发文跟上,包凡同志总结陈词……其他同志(比如我)默默转发。”高榕资本高翔在朋友圈如是说。但VC大佬们口中的“寒冬论”,有没有反映整个创投市场最完整、最真实的情况呢?当下的投资环境,是否真的那么惨烈?听听天使投资人怎么个说法。

  东西差异

  VC大佬们不断给已经够冷的创业环境泼下一盆又一盆的冷水,自己也忙着“盖棉被”。天使们看了笑了笑,说“快脱下你的西装革履,换上拖鞋短裤,来感受咱们西部的创业热浪!”

  这个段子,来源于英诺天使基金李竹的“东西部温差论”。VC和天使,由于聚集的地理范围差异以及自身特性、风格等原因,对资本市场冷暖的感受是不一样的。譬如,北京东部朝阳等地就像极了纽约,汇集了大批高大上的VC、PE机构,投资人们个个西装革履,思维理性,对一级市场二级市场的数据、趋势变化较为敏感;北京西部中关村等地则恰似美国西部的硅谷,有海量创业者和天使投资人扎堆,拖鞋短裤,热火朝天。

  回归理性

  在投资界统计到的8家机构里,跟去年相比,也出现了投资项目数量减少的情况。如阿米巴资本上半年投了10个项目,阿米巴资本创始管理合伙人赵鸿表示:“今年的整体投资项目数量不如去年同期,但总体投资额度却大幅提升。市场的回调有助于使大家回归理性,此前市场太过浮躁,事实证明那些曾经收到资本追捧的项目并不意味着模式会成功。资本寒冬是暂时的,时间是我们的朋友,阿米巴坚持长期价值投资的理念,在资本寒冬时选择加磅跟投现有已投资的项目”。这是阿米巴作出的一个策略调整。

  联想之星的策略则是“注重研究,强调商业本质”。联想之星总经理、主管合伙人王明耀介绍,机构总体上不做热潮主题型的投资,因此过去一两年在热门的P2P、O2O等方向上没有形成一窝蜂投资;同时,联想之星在TMT、医疗健康、智能机器等三大方向上构成一定的组合。每半年,联想之星的投资数量都在20-30个左右,从项目个数和投资金额看确实非常稳定。

  梅花天使吴世春说,去年是一个“大跃进时期”,所有人都陷入了不可自拔、前所未有的疯狂。你这一秒不投,下一秒就被其他机构疯抢。大量投机的创业者和投资者涌入市场,估值被拉高5倍、10倍是常态,所有人都在比谁的估值高、谁融的钱多融得快。2015年A轮平均融资额超过了同年B轮C轮的数字,甚至超过了2014年E轮平均融资额。

  “别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪”,青山资本创始人张野一直相信并坚持巴菲特这句箴言。张野接受投资界采访时表示:“我之前说过‘天使不惧寒冬’的观点。即使现在是资本寒冬,我们也保持着自己的投资节奏以及对行业的独立判断。从以往国内国外的投资历史来看,比如腾讯、Facebook等好的项目都是在所谓的资本寒冬、恶劣的经济周期下投出来的,大多数好项目也都是在寒冬中走出来的。所以,对青山资本来说,行业看起来一片大好之时,我们不跟风,看起来不景气时,我们也不畏惧,不会放慢自己的投资节奏。”

  2016年,注定是一个估值回归理性、商业回归本质的一年。从长远来看,寒冬能把跟风投机者“过滤”出去,形成良好的生态循环。至于今年的整体估值,也降低了。真格基金合伙人兼CEO方爱之给出一个数据:目前投资估值都比去年降低10%-20%,以前占项目股份的10%,现在能占到12%或者15%。

  估值没有去年那么疯狂了。

  周期变化

  “你看我这满头大汗的,哪来的寒冬?” 徐小平在日前的采访中更是诙谐地回应,他表示“5年前我就说过,VC的寒冬并不是天使的冬天,估值低了,能多投一些。寒冬之后就是春天,现在是天使投资最好的机会。事实上,真格基金还在加速,把那些胆小者放弃的好项目,尽情揽至麾下。”

  梅花天使创投创始人吴世春的态度是“寒冬是我最好的狩猎季”,他职业生涯回报率最高的一笔投资,就是发生在资本寒冬,投资“基调网络”,最终得到1500倍回报。

  对于“资本寒冬”,英诺李竹认为这是一件规律性的事情。“我觉得现在由于资本市场的波动影响到了一级市场,影响了投资人对项目的估值和信心,造成现在整个估值、投资的速度都受到了影响。这个是正常现象,因为这种事情每几年都要发生一次,至少十年会发生一次这种金融危机,这是一个规律性的事。”他把这一规律总结为“天使投资的反经济周期规律”。在经济低潮、投资低潮期,如果你敢于去做天使投资,投到一些比较好的项目,那么你就有机会获得超额回报。李竹建议大家积极出手——等经济好转时,大家都去追逐项目,投资价格就会被抬的很高,竞争也会更加激烈。

  结语

  8家主流天使投资机构的真实投资数据,一定程度上反映了机构对于资本环境的信心,以及机构自身的投资策略调整。“在别人恐惧的时候我贪婪”是巴菲特的致胜名言,保持平稳发展和快速增长的机构值得关注,敢于在别人都“恐惧”的时候出手,下一个独角兽很可能就会从他们手里诞生。


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